易宪容：“投资热”并未得到真正缓解
最近公布的宏观经济数据显示，今年一季度国内生产总值同比增长达10.2%，出口同比增长26.6%；金融机构新增贷款1.26万亿元，已经超过了全年新增贷款2.5万亿元调控目标的一半。与此同时，前三个月广义货币供应量M2的增长速度分别为19.2%、18.8%和18.8%，远远高于16%的调控目标；国内固定资产投资前两个月同比增长为27.7%，城市居民消费增长13.5%。
对于这组数据，官方的说法是现在的经济增长速度还处于一个潜在经济增长区间。有人甚至说，这反映了国内经济增长内在动力的增强。
但是，实际情况并非这样理想。当前国内的宏观经济形势不仅达到潜在经济增长区间的上限，更重要的是政府早几年的宏观经济调控基本上效果不大，固定资产投资过热并没有得到真正缓解。特别是一年多的房地产宏观调控不仅没有达到预期效果，而且不少地方变本加厉，中央政府越是宏观调控，其房地产投资越快，房价越是快速上涨，如北京。
在这样的情况下，不仅经济增长方式无法转变，国内产业结构调整困难，资源浪费型与环境掠夺型经济盛行，而且也让整个中国经济面临更多的风险与危机。在不少地方财政、GDP增长因素中，房地产是主要力量，如北京房地产总产值占全市GDP的32%，而与房地产相关的产业又有50多个，也就是说，北京GDP的50%与房地产有关。在这样一个完全以房地产为主导的经济中，由于房地产业本身的属性，不仅会把整个社会资源聚集到该产业，从而挤压其他产业的发展，而且当大量资金流向房地产时，也会抬高资产的价格，吹大市场泡沫。
国内一些地方的房地产投资过热为什么得不到遏制？房价快速上涨为什么得不到调整？这里既有对地方政府政绩考核标准所导致的地方政府的短期行为问题，也有中央政府对当前国内宏观经济形势判断不明确的问题。比如说，有人认为目前国内经济处于“高增长、低通胀”时期，因此中央政府就得珍惜当前这种经济大好形势，采取无为而治的措施。
这样的判断是一个十分严重的误判。如果从国家统计局的名义数据来看，这种判断可以理解，但与实际经济生活相差很远。何也？尽管国家统计局公布的一季度居民消费价格指数(CPI)为1.2%，但实际情况与公布的数据差距很远。比如，今年国内许多最终消费品都在快速上涨，如汽油价格3月份上涨超过9%以上；如果关注市场的变化，人们还会发现，今年以来北京市场的蔬菜与水果价格成倍上涨；再有，国内各大城市的房价快速上涨，如2006年一季度北京房价同比上涨14.8%，深圳上涨20.62%，广州上涨14%，上海今年3月份比2月份上涨18.3%等。居民实际消费与CPI的统计差异很大。
正因为实际的CPI远远高于名义CPI，这就使国内银行的利率压在最低的水平。实际CPI高而名义利率过低，这就使银行债权人(或存款人)的利益轻易地向债务人转移。在这种情况下，谁能够从银行借到钱谁就有利，那么企业与个人岂能不愿向银行借钱？再加上银行为了其短期业绩及利润增长，也在千方百计地向企业与个人放款，国内银行信贷也就自然快速增长了。
可以说，就目前宏观形势来看，基本上是政府低利率政策的结果。只要这种低利率政策不改变，国内投资过热就不可能得到遏制。特别是对于资金密集型的房地产业来说，国内的低利率政策不改变，房地产投资过热就不会得到遏制，政府稳定房价就会成为一句空话。而且近一年来，政府一直希望利用微观工具来进行房地产市场的宏观调控，由于误用工具，不仅不能达到预期效果，反之还成了房地产市场藉以快速投资、抬高房价的重要理由。
易宪容 中国社会科学院金融研究所研究员
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